东方证券股份有限公司姜雪晴近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《毛利率同环比改善，预计汽零业务盈利比重提升》，本报告对三花智控给出买入评级，认为其目标价位为28.16元，当前股价为21.25元，预期上涨幅度为32.52%。
三花智控(002050)
核心观点
业绩符合预期。前三季度营业收入 155.99 亿元，同比增长 33.1%，归母净利润16.28 亿元，同比增长 25.9%，扣非后净利润 17.52 亿元，同比增长 50.2%。三季度营业收入 54.39 亿元，同比增长 34.4%，环比增长 1.5%；归母净利润 6.24 亿元，同比增长 33.1%，环比增长 13.5%；扣非后净利润 7.22 亿元，同比增长61.7%，环比增长 15.1%，前三季度制冷空调控制元器件稳步增长，新能源汽车行业高速发展，推动公司销售稳健发展。
毛利率提升，费用率改善。经会计准则调整后，前三季度毛利率 25.1%，可比口径同比增长 0.1 个百分点；三季度毛利率 26.9%，可比口径同比增长 2.2 个百分点，环比增长 1.9 个百分点。前三季度期间费用率 10.6%，同比下降 1.5 个百分点，其中管理费用率 5.0%，同比下降 0.1 个百分点；研发费用率 4.7%，同比增长 0.3 个百分点，预计系研发项目增加；财务费用率-1.4%，同比下降 1.6 个百分点，预计系汇兑收益等增加。前三季度经营活动现金流净额 10.57 亿元，同比下降 9.0%。
预计产能提升将保障汽零业务收入较快增长。公司在新能源热管理行业发展机遇下坚持定位战略客户，从零部件切入并向组件和子系统发展，加快产品迭代确保竞争力，已成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户的合作伙伴，在手订单充足，上半年汽零业务配套新能源车收入占比达 87%，同比提升 12个百分点；公司除国内杭州、绍兴基地外，在墨西哥、波兰、印度等地均建设有生产基地，墨西哥、波兰、绍兴等地厂房建设稳步推进，预计产能提升有望更好满足下游需求，进一步促进汽零业务收入提升。
制冷空调业务稳步增长。公司紧抓能效升级、冷媒切换、多联机、厨电及储能领域业务发展，并向变频控制技术及系统集成升级方向延伸，促进制冷空调业务稳步发展，合作客户包括格力、美的、海尔、开利等，持续拓展客户群体，提升产品销量；此外商用大明市园区建设搬迁按计划推进，预计将优化制冷空调业务结构并提升业务规模，增强整体竞争力。
盈利预测与投资建议
预测 2022-2024 年 EPS0.64、0.79、0.94 元，可比公司为新能源及家电公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 44 倍，目标价 28.16 元，维持买入评级。
风险提示
新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.5亿，根据现价换算的预测PE为35.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为28.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三花智控（002050）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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