东方证券股份有限公司姜雪晴近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《安全业务期待改善，汽车电子业务持续获得订单》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为27.09元，当前股价为19.28元，预期上涨幅度为40.51%。
均胜电子(600699)
核心观点
1 季度业绩符合预期。 2021 全年营收 456.70 亿元，同比下滑 4.6%，归母净利润 -37.53 亿元，同比下滑 709.1%，扣非归母净利 -37.87 亿元，同比下滑 1206.8%。2022 年 1 季度营收 117.30 亿元，同比下降 4.5%；归母净利润 -1.58 亿元，同比下降 171.3%； 扣非归母净利 -0.46 亿元，同比下降 119.1%。据公司公告， 1 季度受新冠疫情、芯片短缺、全球汽车供应链体系震荡、国际政治局势动荡、汇率波动等因素综合影响，公司利润端出现较大幅度下滑。 2021 年公司拟不进行利润分配。
1 季度毛利率承压，费用率略有增加。 2021 全年毛利率 11.6%，同比下降 1.7 个百分点； 2022 年 1 季度毛利率 10.9%，同比下降 4.6 个百分点， 1 季度毛利率下降预计系原材料及运费涨价、 部分工厂停工停产等所致。 2021 全年期间费用率同比增加0.6 个百分点，其中销售费用率同比增加 0.7 个百分点； 2022 年 1 季度期间费用率同比增加 0.5 个百分点，其中财务费用率同比增加 0.4 个百分点。 2021 全年经营活动现金流净额 18.21 亿元，同比下降 41.6%； 2022 年 1 季度经营活动现金流净额1.52 亿元， 同比下降 56.1%，主要系 1 季度营收下降，同时公司为保证按时交付提前储备部分库存导致经营活动现金流出增加。
汽车电子业务维持良好发展，智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大领域布局逐步完善。 2021 年汽车电子业务营收约 127 亿元，其中智能座舱及网联系统营收约 106亿元，新能源管理系统营收约 21 亿元。 2021 年汽车电子业务新获全生命周期订单308 亿元。座舱及网联服务领域，公司为大众、奥迪等车企配套座舱域控制器、信息娱乐系统等产品，与华为合作开发的智能座舱解决方案预计于 2022 年 4 季度开始量产。新能源管理系统产品包括 BMS、充电升压模块、 DC/DC 转换器及 OBC 等，为大众、奔驰、吉利、广汽等车企配套。公司积极开拓智能驾驶领域， 2022 年起智驾域控制器将有多款车型实现定点和量产；公司已与图达通达成合作，负责其激光雷达的生产交付，产品将搭载于蔚来 ET7、 ET5 等。
安全业务整合及本土化持续推进。 公司安全业务整合工作继续推进，不断优化资产配置、提升产能效率， 同时逐步完成全球组织架构调整， 北美地区安全业务于 2022年 3 月份实现扭亏为盈；安全业务本土化进展顺利，已切入吉利、长城、蔚来、小鹏、理想等车企配套体
盈利预测与投资建议
调整收入、毛利率、费用率等， 预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.43、 0.79、0.93 元（原 22-23 年 0.93、 1.19 元） ，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 63 倍，给予公司 22 年 63 倍估值，对应目标价为 27.09 元，维持买入评级。
风险提示
汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.84亿，根据现价换算的预测PE为25.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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