东方财富证券股份有限公司曲一平近期对中兵红箭进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：聚焦特种装备和超硬材料核心业务，盈利持续改善》，本报告对中兵红箭给出增持评级，当前股价为18.58元。
中兵红箭(000519)
【投资要点】
主营业务虽然受外部因素冲击，净利润仍保持高速增长。 受内外部多重因素影响， 2022 年公司实现营业收入 67.14 亿元，同比减少 10.65%，分业务来看，特种装备/超硬材料及其制品/汽车零部件/专用汽车分别 实 现 营 业 收 入 35.50/26.83/2.48/2.32 亿 元 ， 同 比 分 别-19.11%/11.51%/-22.55%/-41.72%； 2022 年公司实现归母净利润 8.19亿元，同比增长 68.76%，实现扣非归母净利润 7.74 亿元，同比增长64.53%。
盈利能力上涨，费用率略有提升。 2022 年公司毛利率为 28.88%，同比上涨 8.14pct，其中超硬材料及其制品/特种装备毛利率分别为50.95%/16.13%，分别同比 7.50pct/+5.43pct，公司毛利率近三年持续上升。从费用端来看， 2022 年公司期间费用率为 8.19%，上升1.19pct，具体来看，管理费用率上升 1.67pct，销售费用率上升0.11pct，财务费用率下降 0.59pct，公司净利率达到 12.2%，整体上升 5.74pct。公司研发费用持续上升， 2022 年研发费用达到 388.46百万元，研发费用率为 5.79%，同比上升 1.2pct。
聚焦核心业务，市占率有望提高。 特种装备业务板块坚持“ 5+3+N”特种装备研发制造体系战略布局，大力推进协同创新，初步建成国内一流的军民融合型企业。超硬材料业务板块以实现全球超硬材料行业“技术一流、品牌一流”为奋斗目标，保持现有优势，打破技术封锁，积极推进金刚石功能性材料在战略性新兴产业和国防军工领域的应用，努力将中南钻石打造成国际一流超硬材料科研生产企业。专用车及汽车零部件业务板块巩固现有优势市场，持续拓展优势产品领域。
2023 年公司计划实现主营业务收入 56.69 亿元。民品超硬材料继续保持市场龙头地位，国内市场占有率 45%；爆破器材运输车市场占有率位居全国第一，市场份额占据 50%以上。
【投资建议】
首次覆盖，我们给予中兵红箭“增持”评级。我们预计 2023-2025 年营业收入分别为 6.71/7.15/7.64 亿元，归母净利润分别为 0.82/0.88/0.98亿元， EPS 分别为 0.59/0.64/0.70 元，对应的 PE 为 32.09/29.81/26.97（2023 年 5 月 22 日收盘价）。
【风险提示】
国防预算增速不及预期；
培育钻石行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王洁若研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.83亿，根据现价换算的预测PE为33.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中兵红箭（000519）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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