前几周看到@打新交朋友 老弟的帖子，想起上一次在和讯做阶段性投资总结已经过去了很长时间。最近有点闲，随手码点字和各位新老朋友嘎嘎山胡。
00年-03年在证券之星的个股论坛上偶尔发帖，06年开始在和讯基金大家谈认识了一大帮朋友。一眨眼快14年了，我从西装革履的创业青年变成了银丝飘飘的糟小老头。当年论坛里的桔钓沙大姐儿子都在康奈尔读完两年；荷风从山东大妞变成了美国虎妈；快意人生头像上的卡通男孩已经成长为非洲草原上的英俊小伙；KIKI家挂着口水的小熊也变成了奥数高手；有事无事变身天天晚上必看的帅牛老师，小帅牛都开始读书上学了；还有永远只知道ID名字的Kytz大师和聚财金猪大神。只是再也没见黑夜太黑、白玉米、金陵大雪的踪影。
人过五十，开始感慨岁月无情，光阴飞逝。2008年初三天清仓封基，回头看是我这辈子最牛逼的一次决策。十二年过去了，5000点以上的日子依然屈指可数。但是当年逃顶也有严重的后遗症，惨烈下跌过程中每一次小部队抓反弹，每每都是铩羽而归。同时目睹了市场中满仓投机客2000点以下剁仓的诸多悲剧，心理受到了严重的冲击。也就是从那年开始，我的总体投资风格变得非常保守，资产的增长速度也远低于之前十八年的复合增长率。无他，赌性没了。市值X2X3乃至加零，生活也不会有太多差异，最多就是出行商务舱，来回叫神州。但是一旦除2除3，这日子就有点不堪面对。所以我的投资理念越来越变得宁可错过，不可做错。于是乎，当年那个标志性的满仓做多，博客上挥斥方遒的嘉实兄销声匿迹了。
08年1664前后，大部队以打新和银行短期理财为主。原来设定的加仓点2500点轻易破了，2000点破了，1800以下买回的封基迅速缩水，导致加仓动作犹豫，错失了后面翻番的大行情。
09年10年11年，主要忙于打新，其中在3000点中建上市那天跟着K大师群里的一声提醒，再一次幸运逃顶。这也是俺最后一次精确逃指数大顶。后来几年市场分化，就无所谓顶和底了。
期间经历的攀钢套利，俺没参与。道理俺都懂，主要是信心不足。当年咱大学毕业进钢企，领导答应结婚就给分房的。后面某年突然说不分了，咱压根没地方说理去。当然瞄到底牌就另当别论的。后来同类某股果然食言，论坛里顿时变成撞上大台风的小渔村，一片凄凉。后来15年集友们最引以为豪的分级A抄底，俺跟着某大神在担心连续熔断，所以拿着一大把银子当了看客。
这十二年中最大的一波行情是15年的创业板，而创业板我好像就买过一两个股票，新股中了被套，自己补仓自救。所以理所当然错失了从几百点到4100的创业板大牛市，同样也没被当年的熔断所重伤。
14、15年非常崇拜奇点哥，到现在我都觉得他的许多分析绝对是大神级的，但是天朝还得听领导的。所以一方面想跟着一起偷口食吃，另一方面竭力避免被打得皮开肉绽，绝对是低风险投资者这几年的核心挑战。集思录上一帮新老朋友天天讨论既要。。。又要。。。还要。。。嗯，大家都蛮闲的，可以学习天书没事去郊外钓鱼了。
08年跌到一大半的时候，朋友托俺去了一次中欧听讲座。那时候美国道指是跌回1965年左右的位置，也就是说三四十年的涨幅一笔清零了。这次讲座给俺很深刻的印象，从此俺就患上了大熊期待症。
08年四万亿以后，大家面临着从来有过的货币宽松状况。从九十年代开始炒股起，俺就是熊市里长大的孩子。市场的盘子里面绝大多数时间是筹码远比资金多，只有间歇性过江龙资金来一把快速突击，才能有波段性行情。说实话，到现在为止，我还是很不习惯大泡沫状态的股价格局。所以我现在的主要仓位银行股（5倍多PE，0.6倍PB），火电（10-15倍PE，1倍PB），公路铁路也是（10倍PE，1倍PB），Reits（1倍PB，15倍PE）。
20年前咱多少还是正儿八经地读了点书，所以对财务指标和行业分析非常感兴趣。这十多年中了很多很多只新股。值得挑几个典型案例回顾一下。
1.汉王科技 看过我当年博客的朋友也许还有印象。我应该是中了4000股。第一天上市80没走，盘后有机构进了2个亿。此后一路走到200，我在120-170分批出了，第一次在单只新股上赚了20多万。起初看好他的电子书项目能干掉苹果。但是股价到了100多以后，我每次去电子商城总发现汉王的柜台门可罗雀。在深圳正巧碰到同学体验了一把最新款苹果手机，结果毅然清仓，无意中逃过此后的大跌。
2. 国民技术，也是单次中签收益超过10万的肉签。招股书说的花好桃好，结果项目都没怎么有好手艺，还被坏人骗了不少钱，最近这几年股价一泻千里。
3. 碧水源，也是单次中签收益接近20万的大肉签。第一天就全清了，后面股价起起伏伏，这种政府背书的BOT模式还真是很难研究透。换个领导结果完全就变天了，这种项目无论股票还是实业，都是要尽量避免的游戏。
4. 江苏有线， 15年行情高潮时送的超级大礼包，单次收益接近30万。60块全部清仓，冲高70，现在才几块钱。就是一个有线电视网，韭菜要给俺送钱没办法不收。
说了几个大肉，再说说血亏的。先不提理论中签率200%的白云机场一签未中，中签被套割肉的不在少数。
1.海普瑞 亚伟总说是难得一见的好品种。结果是人家高大爷给设的一个局。俺可以赚2万不走，二跌停到96才剁掉。从此对上市前因为特殊安排业绩大涨的公司都抱有高度警惕。
2. 华锐风电 中了两个签，第一天上市就破发，看到85没有走，74咬咬牙剁掉。一轮就亏了三万多，且一点赚钱的机会都没有。典型的做高业绩上市高定位圈钱套人，所有二级市场股东都是牙根咬的格格响。业绩造假的事好像也没赔投资者，一路拿到现在的基本这辈子废了。
3. 雷曼光电 应该是二级市场唯二加仓的品种。弹性不错，但是上市后业绩就变脸，拿不住就割了。后面搞足球了就是另外一个故事。所以听故事的品种我一直无缘，合乎生态链规律。
4. 天瑞仪器 那轮运气超好，同时中了两只超级小盘高价股，还是双黄蛋。结果开出来就双双破发。跌到14年低位怯生生补了一把。15年冲高时总算逃出来了。
所以，各位不要眼红别人新股赚钱，帅牛老师的底仓门票股跌得鼻青眼肿时不会在每日夜谈里哭给你听的。有钱人都特别珍惜个脸面，you know？
叔从92年开始在大A赌场里混，还长期关注了H股和美股的个别品种。曾经看过几个20年前就在市场里赚了上亿真金白银的超大户，也见过一帮长年混迹一级半市场实现人生飞跃的有胆人士。了解的时间久了，明白其实就是关键两点，一是命够好，二是胆够肥。太多的时候，理性和常识是束缚那些自以为聪明或者确实很聪明的人迈向财富之巅的绊脚石。
现在的市场，比上不足比下有余，要说没下跌空间，那是瞎扯。叔经历过94年的333点，也经历过99年的B股和H股，05年的998点。论绝对投资价值，那时才是大机遇。为啥这么说，因为前面跌惨跌透了，后面才有一大把品种的十倍行情。16-18年的创业板，算跌透了吗？为啥这么多大小非还走的如此坚决不回头？
说说以前的老故事。
1.栽在银广厦上面有两个互不认识的朋友。一个是情商智商双高的同学，认识了一帮上档次的朋友，开户在陆家嘴最高端营业部。停牌前六七十万满仓银广厦，九块剁掉的。论人脉资源，没几个人可以达到一半档次的。照样被市场收拾掉了。另一个盘感超强的同事，替人理财，一百万真金白银重仓银广厦。后《财经》事发，直接友尽。
2.两个同学，16年因债务纠纷打官司。A女借了B女200万，口头拿400万华信股份做抵押。17年复牌，直接腰斩才开板，割肉还钱。如果死扛到现在，前半生彻底白忙。A女最近开始卖友邦了，祝她好运。
3. 两个专门玩涨跌停打板之类的大户，从小资金搞到上亿。一个00年及时收手，生多娃，研究教育和医学，至今做一太平寓公。另一个转战b股，2001年b股大回调，74师被歼孟良崮。2008年金融危机前，加杠杆再来一波赌直通车，结果第5军全灭于淮海战场。11年抵押房产卷土重来，15年熔断后就不知道怎么样了。
4. 朋友的朋友重仓康得新，还到处推荐。自己开的小公司不怎么赚钱，还得老板亲自接单做项目补亏空。急着发财，研究股票发现好股一枚。亲赴实地考察确认无误。我以人格担保劝阻朋友跟进发财。结果今年果然事发，小公司也开不下去了，两条战线全灭。
有朋友说怎么不止损？你去打打K线，一路跌停下来的。别提啥坚决止损和操作纪律，你招一个连的风控都没鸟用。哪天打开跌停哪天出来，别老记着重庆啤酒的老黄历。白大褂徐先生进去都几年了，江湖上再也没有他的传说。
周末没事，买杯28折的瑞幸咖啡，欢天喜地回来继续侃大山。
08年以后真正重仓持有过的品种就是两个上海本地股。无他，其他地方不熟，本地企业出门就能见到，口碑就在身边。只有你相信的才能拿的住，拿的长久。
在和讯上坚持写了好几年，最终没能继续，除了觉得自己江郎才尽以外，还受了其他一些外部因素的影响。
其实老股民都知道，大A在95年前是瞎炒炒，资金实力说了算。96、97年开始走低层次的价值投资，长虹海尔春兰是涨幅最好的。这也是许多老股民赚钱的黄金时代，你只要把每股盈利用EXCEL表拉一下从最高的每股收益开始买就没错的。98年这一玩法随着郑百文和长虹联手暴雷之后就寿终正寝了，取而代之的是绩劣股的借壳重组行情。好不容易99-00年大家展开想象的翅膀网络股疯狂了一把，01-05又是小股票的天下，买大蓝筹的继续鼻青眼肿。06、07年是03年五朵金花的增强版，但好景不长碰到了全球金融危机。09年创业板出来后，靠那些小公司本身继续高速发展从整体上就是挑战商业规律。于是乎外延式收购就是业绩增长的核心推动力。
现在回想起来，这种外延式发展虽然是INSIDER的乐园，但对于普通投资者而言就是梦魇。原因你懂的。更可悲的是按照公开信息做基本面分析就是一个笑话。好比俺去参加蒙面歌王当评委。一首《我只在乎你》听完，叔跟邻座大娘为到底是邓丽君原版录音还是刘惜君真唱吵个没完。结果门一开，出来的是周深，这就很尴尬了。
另外一个重要因素是某旅居狮城的书生，回国后因为在网上撰文质疑，被阿瑟请去吃了一年多的清真定食。生性耿直、遇事较真虽然是俺们这种读书人引以为豪的特质，可一旦会有如此后果，那还是观棋不语为上。咱小民一个，平时割点自己院子里的韭菜苗。韭芽炒蛋，切两香肠，小酒喝喝，自得其乐。
想想07年夏天，叔在和讯上号召嘉实基金的持有人一起推动基金中期分红的事。虽然请律师高手事先看过俺的倡议书，从法理上确认没啥瑕疵。但如今回头看看，还是学军总人真厚道，没故意给俺上纲上线啥的。还让手下打电话来交流了一番，最终泰和丰和如愿高分红，口碑永留基民心中。之前上海王源新逼宫银河基金，也是双赢的妥善结果。这不，节前嘉实泰和又给俺分了五千大洋过节费。早知道这么靠谱，当年一把梭地买好就完事了，哪需要这么多这分析那研究的！
从集中重仓一个股票到摊大饼对我而言也是一个循序渐进的过程。
2011年左右，新股暂停了一段时间。全市场肉眼可见相对便宜的公认只有银行股。记得银行股爆发过几轮中级行情，领头羊有民生和兴业。我逐步加仓了浦发和招行。对，就有现在如日中天的大众美女招行。连续几年浦发是十送三，招行是十派三，而我90%以上的仓位压在浦发一只股票上面。
当年对我而言，浦发是一只拿着晚上能睡着觉的好品种。几个要好同学曾经在浦发担任中层，对自己单位赞不绝口。我这么多年已习惯于灯下黑，骂自己公司和领导的司空见惯，真的很少能听到有谁背后说自己单位好。有浦发总部工作的同学在当年上市第一天30块毅然接盘，足以说明这家企业的确是个员工有口皆碑的好公司。
再用SWOT分析和波特竞争力研究了一把公司基本面，有中移动加持，市政府空降新行长，上海信托注入等多个利好。草根调研也发现了浦发和民生、兴业等银行的明显区别。浦发重用的人都是根正苗红的五好青年，而其他市场化比较彻底的，招人看中手头现有资源，对于人品这类要素考量较少，更偏重安利和友邦的打法。
12年、13年虽然几经震荡，我还是风雨中紧紧拥抱浦发。14年底总算等到金融股的井喷，在15、16一带我减掉了大多数仓位，那时天天巨量早已让我这种老鸟心惊胆战。果然不出所料后面连续熔断，但浦发逆势而上，还曾经创出20以上的历史新高。
随着打新制度的再次修改，必须要建部分底仓。我当时的选择是万科、五粮液、大秦、交行、平安银行，深圳能源，粤电力。底仓的主要目的是不求收益性，安全性第一。所以选的品种大多数是最近一年波动率最低的那些品种，同时又考虑了相关的财务指标。
3500附近开始动手，万科买了就涨，15买的，19块多清仓。错失了后面的大行情，非常可惜。最遗憾的是五粮液，观察了很久没等到好的买点，就飞了，飞了。。。。
其他像大秦、深圳能源都是很久以前就买过底仓的老相好。这么多年也就赚个利息钱。
同步建仓的交行和平银，交行居然至今还略亏，平银上周五已经创出历史收盘新高，持有四年接近翻番的收益。
最可惜的是粤电力，目前亏损最多。所以带B股的必须小心小心再小心，这可是俺花了很多银子买来的教训啊。当然煤电联动的事不能全怪领导，上面肯定也有难处，说过就算做过，小民必须理解再理解。
18年初一个新闻让叔觉得毁三观。浦发成都分行一下子发现700 亿的问题贷款，以前浦发可以一直以风控好闻名的。如今一个分行的不良从零一口气到了700亿，太令人无语。这件事使我深刻的反思了自己原有的投资逻辑，怎么才算是一家真正的好公司？
思考了很长时间，结论就是一个。这事远远超过了我的能力范围。今年康美和康德新在银行存款项下的玩法更让我这种自以为懂点会计的感到很无奈。如果银行存款都有假，那还有啥会计指标可以信任呢？
创业板那些商誉暴雷的是明牌，靠常识就能躲开，像浦发、两康这种诡雷，的确正常人很难预防。一旦满仓中招，按现在领导的做法是严厉打击，很可能直接退市，那小散们真是死的比窦娥还冤。
能有多冤？讲个改编的故事给大家听听。有个女生，虽然大学毕业，但早年从事过某特殊性行业。有个海龟男，三十出头回乡寻偶。女生就推荐了一漂亮单身小姐妹，两人一见钟情，不久结婚。但可惜至今无后。关键是海龟男还了解女生的曾经往事，居然不会去适当联想一下？
无脑接盘，后果自负。人生的确有太多的无奈。没有办法的办法，只能是分散多买几个品种，对冲一下波动性。
最近两年新股的收益率也直线下降，我也适当加大了在可转债上的投资。最理想的状态就是105以下的转债统统买一遍，谁上130就卖。估计这种缺心眼的打法会跑赢绝大多数精挑细选的策略。
叔在证券投资的前十多年里，95%以上的时间是用于A股，5%用于国债、可转债、权证、基金。但是真正获得暴利的机会来自于小众产品：可转债、权证和封闭式基金。这么多年来的体会是个人投资者要从A股要获得长期超额收益，其实是件很难的事情。
为啥？封闭式基金存在接近到期日刚性上涨和分红扩大折价率这两个杀手锏。可转债投资很多时间是上升没顶，下跌有底。权证的高波动性本身就是最好的投机品种。而股票短期内是随机波动，中长期主要依靠预期差变动方向和幅度。
雪球上常有ID声称曾经发掘过多少个十倍股，结果赚了多少倍的神话故事。这种高仓位赌对大涨幅个股的人有吗？肯定有，而且绝对数量不会很少。天朝一亿多注册股民，这么大基数放在那里，肯定有许多性格偏执者，咬定青山不放松的那种奇葩。对上市公司达到单恋的程度，随便怎么震仓都不出来的。碰上茅台、中国平安一拿多少年的，就很容易成就一段佳话。而且到后期，成本可能为负数，持股者高度自信，股价越涨越容易涨，进入持股信心和股价互相正反馈阶段。你以为他是慧眼识宝吗？非也，这就是运气。
叔当年研究个股，也有走火入魔的时间。曾经打上市公司董秘打电话，人家非要问清是哪家机构的研究员？提的问题够专业了，对赚钱有帮助吗？卵用没有。
前几天碰上一朋友，他说为了研究苹果产业链上某个股，还特意翻WALL去哈佛网站下载了本科教材进行学习。叔高度肯定了他的学习热情和钻研精神，但最后还是建议他站在年轻研究员的肩膀上能看的更远更准。
给有缘看到我这篇的朋友分析一下原因。大凡卖方研究员覆盖的个股，尤其是多家覆盖的。你多看几份研报就行了，有时间就看他三五年的。东方财富网上基本都有，免费资源不用可惜了。你说看了有帮助吗？肯定有帮助，现在的研究员，毕竟各大名校毕业，专业水平比我们这些普通投资者高的太多。至少你知道公司的前世今生，能过滤掉很多问题企业。
不说雪球，集思录上也有许多对专业人士不服的。嘉实兄怎么把大家的水平和热情看低了？打个比方你就明白了。你和三五个考上清北的学霸对考试答案，结果你的答案和那几个学霸互相交流后得出的答案相差甚远，你觉得你对的概率有多大？
况且研报结论是静态的，股价大幅变动是依靠突发变量引起的。如果该变量是公开信息，那么股价要么涨跌停封死，要么一步到位，你肯定你的跑道比机构要快？如果该变量是未公开信息，那你如何做到未卜先知呢？
理论上都不能自洽的事，实际操作中屡战屡胜，那就不是人，而是神。网上大神就只有两个公认的，白大褂和茅台03。我还特认真地学习了两位高人的每一篇网上语录，实话实说，能看懂个大概，但太多定性的，真心没法仿效。
反过来，看看归江、王璟的讲话，读读邱国鹭和邓晓峰的文章，有逻辑有实例，一堆干货。每次重读，都有新体会。建议大家有空多学习。啰啰嗦嗦地写了一堆东西，在此祝大家国庆快乐。
