随着市场的持续剧烈调整，近期许多明星基金经理都出现了管理以来的基金最大回撤，引发了许多投资者的担忧。我们发现出现历史最大回撤的基金经理有许多是因为仓位较高并且重仓了调整较大的抱团股，或者是持股都集中在比较单一的板块上。近期我们强调最多的就是，要应对市场波动，一来需要关注一些均衡配置型基金，行业均衡、股债均衡都需要关注，二来就是要做好大类资产配置，股票类基金的仓位要做控制，同时需要持有相应的固收+或其他偏稳健的产品或组合。这一期我们要介绍的来自中银基金的李建，就是一位固收+管理老将。
一、固收研究出身，13年基金管理老将
李建是一位做固收研究出身的基金经理。在进入基金公司之前，曾分别在联合证券、恒泰证券担任过固定收益研究员，后在上海远东证券担任投资经理，2005年加入中银基金做固收研究员，从2007年开始担任基金经理，他最早管理的是中银货币这只货基，随后开始管理一级债基、二级债基、转债基金以及混合基金，开始在固收基础上不断增加风险资产，向风险更高的资产去发展。
目前李建除了管理基金之外，还担任中银基金权益投资部总经理、公司执行董事。可见李建虽然固收出身，但在权益投资上也是后来居上有一定实力。另外他还设立了专门的绝对收益团队，他的灵活配置型基金基本都是偏债的，以获取绝对收益为投资目标的。他和我们之前介绍过的广发基金的谭昌杰一样，都是市场上比较早做绝对收益产品的人之一。
他的代表作中银多策略股票仓位只有不到20%，不过管理的6年间依然收获了超过10%的年化收益。另一只代表作中银新回报则是由中银保本二号转型而来，转型后至今的5年多，年化收益在8%。两只基金的最大回撤都控制在比中证全债还要小的范围内。
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.12.31
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2021.03.08
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2021.03.08
二、连年正收益，穿越牛熊的收益来自三大方向
李建认为，当基金有持续实现绝对收益的能力，并且业绩长期可追溯的话，那么无论是个人投资者还是机构投资者对基金的认可度都会越来越高。
从他两只代表基金的历年业绩来看，中银新回报每年都取得了正收益，中银多策略除了2018年外也基本年年取得正回报，即便是2018年基金收益为负，也只下跌了不到0.5%。
来源：好买基金网
在做绝对收益这一块，李建及其团队主要是通过多策略多资产的配置方式，因为只持有单一资产，无论是股市还是债市总会面临一些可能出现的极端情况，想要实现基金穿越不同市场周期，就需要将各类资产搭配组合。
所以李建的基金收益，主要来自三大块，分别是债券投资收益、股票投资收益以及打新和定增的收益。
这三大块中，
债券收益
是李建基金最主要、最基础的收益来源。因为基金是以追求绝对收益为投资目标的，所以债券类投资占据资产组合的绝大部分，并且在券种的选择上，也倾向于持有AAA级别的高等级公司债，期限上也以三年期左右为主，基本上采用持有到期最后获取票息收益的处理方式，以获取相对稳定的回报。
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.12.31
股票投资
部分，除了一只偏股混合和一只平衡混合型基金外，其余基金的仓位大多数时候都保持在20%以内，很少超过40%，仓位中枢比较稳定也比较克制，同时，在极端行情下还会做进一步减仓，可以看到在2015年，两只基金的股票仓位几乎为0，2018年四季度也降到过10%以内。
持股上倾向于选择长期持有波动较低的优质股票，换手率非常低，两只代表基金的换手率都在60%以下，从四季报的重仓股来看，持有的也都是各行业的龙头，长江电力、贵州茅台、平安银行等股票都重仓超10个季度。
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截取：2020.12.31
而
打新和定增
方面，由于基金规模越来越大，尤其是2020年下半年以来，中银新回报和中银多策略的规模从不到10亿分别暴涨到2020年末的79亿和20亿，这方面的收益的增后效果明显递减了，因此目前基金收益的最主要来源还是前两块。
总体来看，基金的收益来源主要还是债券收益基础上的增强，是非常典型的固收+产品。
三、选债、选股细节带来收益优势
可能有些投资者会觉得，固收+产品大都是以债为主再加上小部分股票仓位或者其他配置来增强收益的，那么李建的基金又有哪些优势呢？其实优势主要体现在选债、选股以及一些投资操作的执行细节上。
债券方面：
前面提到，他基本上是
买入一些高等级的信用债
（以3年期左右为主），并持有到期，来赚取票面利息的收益。
同时，李建是坚决
不会做信用下沉
的，因为这就相当于承担很高的风险去买低等级信用债然后获取一个比高等级债券稍高的收益，一来风险较高，一旦发生违约，对基金净值的打击是非常巨大的；二来，基金本身就有股票仓位，没必要在固收这部分博风险。这一点似乎是优秀的绝对收益类基金经理的共性，之前讲过的谭昌杰也是不做信用下沉。
另外除了持有到期之外，李建也会
在个别时刻（利率趋势性下降的过程中，比如2016年、2018年都曾出现过）做利率债交易
，但是首要的收益底线还是要守住前面所说的票息收益。
股票方面：
除了
仓位控制
之外，李建还遵循
“核心+卫星”的配置策略。核心股票，选取的是高分红高股息并且高股息的持续性比较强的公司
，因为还是要尽量保证收益稳定性要强。如果股息只是因为周期性景气而变强，这类股票一般他不会选择。卫星资产则是一部分成长性比较确定、估值性价比也不错的公司。
同时李建也很看重公司治理和商业模式，公司治理好的话往往能带来估值提升，而商业模式方面，他追求商业模式简单明了、护城河比较宽的公司。
所以整体选股上相对偏稳健，行业配置上主要投的是食品饮料、医药、银行等板块，科技类的板块很少触及到，因为波动太大。需要说明的是李建并不是先看行业再选个股的，而是直接自下而上去挑选持续高分红的公司，于是形成了这样的行业配置。
来源：Wind
从机构投资者占比来看，李建的两只代表基金机构占比都非常高，尤其是中银多策略机构占比一直在70%以上，相比之下，中银新回报的机构占比近两年有下降，不过也基本上都在30%以上。机构占比高也从侧面证实了这两只基金在波动控制、绝对收益上做的比较好，很受机构青睐。
来源：Wind
来源：Wind
总结
李建是一位横跨股债管理的优秀基金老将，固收研究出身，也是绝对收益类产品领域的先行者，他管理的2只代表基金在历经市场各类涨跌甚至极端行情下，依然取得了稳健的绝对收益，并且非常受机构投资者的青睐。李建的投资策略上主要是以高等级信用债为主，同时辅之部分股票投资，在股票方面选股也非常严格，所以他的基金既有低于中证全债的最大回撤，又有5年年化超10%的收益。总体来说持有李建的基金会有不错的体验感，因为波动回撤比较可控，可以作为大家固收+类产品配置的选择之一。
你还配置了哪些“固收+”类产品？或者你还想了解哪位“固收+”基金经理，都欢迎大家来评论区留言、探讨。
本文系好买商学院原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买商学院”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。
免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。
边学边赚，就在好买商学院，更多内容，关注我们
@好买商学院
