中银国际证券股份有限公司陈浩武,杨逸菲近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《玻纤价格回调幅度较大，公司Q3业绩承压》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为12.5元。
中国巨石(600176)
公司于10月21日发布2022年三季报，前三季度公司营收161.0亿元，同比增长16.4%；累计归母净利55.2亿元，同比增长28.2%。公司产能持续扩张，龙头地位稳固，成本优势明显，且近期玻纤行业供需获一定修复，库存、价格均有所好转。我们维持公司买入评级。
支撑评级的要点
受玻纤价格大幅下降影响，公司Q3营收、利润同比均较大程度下降：公司Q3营收41.9亿元，同比减少20.5%；归母净利13.1亿元，同比减少23.2%；扣非归母净利同比下降46.5%。Q3公司非经常性损益合计5.4亿元，其中非流动资产处置损益6.6亿元。
三季度两条产线进入冷修，为后市蓄力：据年报，公司产能规模全球第一，龙头地位稳固。攀登2线3万吨电子纱产线于7月底进入冷修，桐乡2线12万吨粗纱产线于9月下旬进入冷修。公司在市场低迷时期适时开展冷修技改，有利于供需格局的平衡，也为后续市场需求回暖蓄力。
玻纤供需平衡获一定修复，粗纱主流产品均价5月以来首次上调：据卓创资讯，三季度国内无新产线点火，预计四季度仅有3条产线合计26万吨产能投产，供给冲击明显减弱；近期风电纱需求逐步恢复，且下游存备货需求，玻纤需求获得一定支撑；10月第3周，主流产品2400tex缠绕直接纱均价环比小幅上涨，为今年5月价格开始下跌后的首次向上回调。
电子纱/布业务存较大弹性，建议持续关注：21-22年电子纱供给增速较高，造成短期内供大于求及价格探底的局面，而23年电子纱新增供给明显减少，供给压力边际减弱。目前电子纱价格已跌至历史低位水平，存成本支撑，静待终端电子市场的需求回暖，电子纱/布价格存一定弹性。
估值
我们小幅调整原有盈利预测，预计2022-2024年公司收入为208.8、230.7、262.4亿元；归母净利分别为66.3、68.3、72.9亿元；EPS分别为1.66、1.71、1.82元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，原材料成本上升，国内疫情反复，玻纤需求下滑。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券聂磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利72.06亿，根据现价换算的预测PE为7.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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