中银国际证券股份有限公司朱朋近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《业绩大幅增长，管理改革成效显著》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为14.44元。
银轮股份(002126)
公司发布2022年报，全年共实现营业收入84.8亿元，同比增长8.5%，归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增长73.9%，每股收益0.48元，拟每10股派发现金红利0.80元（含税）。其中Q4共实现营业收入24.8亿元（+24.9%），实现归母净利润1.5亿元（+3160.9%）。公司发布2023年Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.2~1.3亿元（+70.8%-85.1%）。公司新能源热管理业务及多项新业务持续拓展，增长空间广阔；管理改革成效显著，盈利水平大幅提升，未来发展向好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.24元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
Q4盈利大幅增长，业绩表现出色。2022年公司实现营收84.8亿元，同比增长8.5%，其中热交换器实现营收71.0亿元（+13.0%）、尾气处理业务实现营收4.5亿元（-13.6%）。全年毛利率19.8%，同比下降0.5pct，预计主要是乘用车业务占比提升所致。全年销售费用同比下降18.3%，主要是三包损失等费用减少所致；管理费用同比增长4.2%；财务费用同比下降64.3%，主要是汇兑损益增加所致；研发费用同比增长18.3%，主要是研发投入和人员增加所致；四项费用率同比下降1.6pct。收入增长、毛利率及费用率下降，全年归母净利润同比增长73.9%，扣非归母净利润3.1亿元（+46.8%）。其中Q4公司实现营收24.8亿元，同比增长24.9%，毛利率同比下降0.4pct，四项费用率同比下降3.7pct，归母净利润同比增长3160.9%。公司管理模式调整卓有成效，盈利水平大幅提升，后续将从试点转向全面推进，业绩有望进一步改善。
新能源业务占比提升，新业务扩展助力业绩增长。2022年公司重点客户和项目取得新进展，陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板等新项目，新获订单达产后预计新增年化销售收入达50.6亿元，其中新能源业务占比约69.6%。随着商用车市场逐渐恢复，高毛利的商用车业务有望增长。此外，公司积极发展工业及民用板块业务，民用换热业务陆续获得了美的、格力等客户批量订单，储能方面，电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代等。公司新能源、商用车、储能、民用等业务多点开花，业绩有望进一步增长。
全球化布局进一步完善，产能持续拓张。产能方面，2022年海外墨西哥工厂完成批产前准备，波兰项目工厂结顶进入内部装修，预计2023年上半年批产。国内新布局四川宜宾工厂，在天台总部启动波愣未来工厂、众联科创联合工程院等项目。公司持续扩张的产能为高速增长的新项目订单提供保障，市场份额有望进一步增长。
估值
考虑到公司管理改革效果明显，我们小幅提高盈利预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.24元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.86亿，根据现价换算的预测PE为19.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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